行业遇冬吉锐科技如何撑起4221倍市盈率|IPO观察
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行业遇冬吉锐科技如何撑起4221倍市盈率|IPO观察

  • 产品概述

  近期,赣州吉锐新能源科技股份有限公司(下称“吉锐科技”)更新披露了招股说明书,拟创业板IPO上市,公开发行不超过5908.0273万股。公司此次欲募集11亿元分别用于年处理30万吨锂电池循环综合利用项目(一期年处理11万吨磷酸铁锂电池)、锂离子电池材料循环制造研发技术中心项目。

  钛媒体APP注意到,此前浙江国祥因发行价过高、市盈率过高等因素备受热议,而今吉锐科技仅成立3年,估值就暴增至38.67亿元,更是欲通过IPO使公司的市盈率达到42.21倍。经营方面,吉锐科技的主产品曾一度亏本卖,毛利率更是如过山车一般跌宕起伏,特别是2020年和2021年,两者之间的毛利率相差了60个百分点。

  吉锐科技成立于2019年5月,由司马忠志、长信科技、廖志刚等共同出资设立。也就是说,吉锐科技刚拥有完整的3年财务报表数据,就立马向长期资金市场提交了IPO申请。

  钛媒体APP注意到,虽然吉锐科技成立时间不长,但其估值却暴增。2021年10月,万合天宜、张秀玲、兰仕华、高尚等10位投资者以4.67元/注册资本的价格向吉锐科技进行增资,增资完成后,公司的估值为7亿元。

  2022年5月,民生投资、湖州佳宁、民生红景均以9.21元/注册资本的价格向吉锐科技进行增资,增资完成后,公司的估值为15.2亿元。

  2022年9月,吉锐科技进行了股改。而两个月之后(2022年11月),吉锐未来、海南实裕、信保佳源、山东毅达、吉瑞未来等14名投资者均以21.82元/股的价格对吉锐科技进行了增资,增资完成后,公司的估值为38.67亿元。

  短短11个月的时间内,吉锐科技的估值从7亿元暴增至38.67亿元,翻了4.52倍。

  需要说明的是,吉锐科技对于38.67亿元的估值似乎还不太满意,其此次IPO欲募集11亿元,公开发行不低于25%的股权。也就是说,若公司成功上市,其估值将达到44亿元。若以吉锐科技2022年扣非归母净利润1.04亿元为基数,吉锐科技的发行市盈率或将达到42.31倍。

  值得一提的是,吉锐科技在招股说明书里面选取的同行可比公司分别为天奇股份、格林美、光华科技、西恩科技。Choice金融终端显示,截至10月8日,上述公司的PE(动)分别为-6.47倍、37.83倍、-13.32倍(注:西恩科技已于2023年8月终止了创业板IPO,因此未计算)。吉锐科技的发行市盈率远超同行,那么,吉锐科技到底能否撑起如此高的市盈率?

  吉锐科技深耕新能源锂电池循环利用领域,专门干废旧锂电池正极材料回收利用及锂电池材料的研发、生产、销售与加工服务,基本的产品包括电池级碳酸锂、磷酸铁、镍/钴/锰盐等,大多数都用在制造锂电池正极材料的原料,最终应用于新能源汽车、储能、消费电子等领域。

  从产品上看,吉锐科技主要拥有电池级碳酸锂、磷酸铁、硫酸镍、碳酸钴等产品,其中2020年-2022年电池级碳酸锂产生的出售的收益分别为1874.41万元、14681.15万元、77422.18万元,分别占当期主要经营业务收入的99.07%、91.2%、83.64%,年均复合增长率为542.69%。

  钛媒体APP注意到,吉锐科技利润的暴增或许将中断。吉锐科技的毛利率主要系受镍、钴、锂等金属或金属盐市场行情报价波动、产品定价机制、部分产品产能释放等因素影响所致。2020年初,碳酸锂的价格不足10万元/吨,之后就一路飙升,进入2022年后,更是飙升至近60万元/吨,而到2023年,碳酸锂的价格开始大幅跳水,截至2023年5月,价格约为30万元/吨,较高峰时几乎已经折腰。

  而2023年1-6月,吉锐科技的营业收入为85662.94万元,纯利润是6535.05万元。拿这个数据与2022年全年比较不难发现,在营收相差7317.1万元的情况下,净利润却相差了4535.16万元(见下表)。

  钛媒体APP注意到,吉锐科技电池级碳酸锂还曾出现亏本卖的情况。2020年-2022年和2023年1-6月(下称“报告期”),吉锐科技电池级碳酸锂的毛利率分别是-19.71%、40.25%、19.1%、17.88%。这就不禁令人感到疑惑,为何2020年公司电池级碳酸锂的毛利率为-19.71%?同时,2021年公司的产品到底作出了何种改变,致使公司的毛利率同比增长了近60个百分点?

  由于主产品毛利率的波动,报告期内,吉锐科技综合毛利率分别是-19.83%、41.71%、23.73%、17.9%,而公司同行可比公司毛利率的平均值分别为25.61%、27.43%、21.65%、6.31%。

  与此同时,报告期内,吉锐科技以及同行可比公司在研发费用上的投入详细情况如下:

  通过上表能够准确的看出,除了2022年,吉锐科技在研发上的投入高于西恩科技之外,其余时间段内,均远低于同行任何一个企业。那么,在如此研发费用的投入下,为何公司2023年1-6月的毛利率能远超同行均值11.59个百分点?有关以上问题,钛媒体APP发函至公司,但截至截稿,仍未收到公司的回复。(本文首发于钛媒体 APP,作者|邓皓天)

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